自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基(jī)金中规(guī)模(mó)最大的(de)一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优质企业(yè)三年(nián)持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差(chà)不(bù)多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配(pèi)置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了科技(jì)等(děng)行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的(de)更加(jiā)均衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出(chū)色(sè)、行业(yè)格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)药(yào)明(míng)生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出(chū)了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模(mó)基(jī)本(běn)和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充(chōng)分观(guān)察公司(sī)的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成(chéng)长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢面分析(xī)方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资(zī)，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可(kě)能(néng)正确评判这(zhè)家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度(dù)的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过(guò)深(shēn)入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去(qù)年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业(yè)资产(chǎn)经(jīng)历了(le)下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的(de)高端制(zhì)造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的(de)公(gōng)司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资机(jī)会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行(xíng)为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生(shēng)成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得(dé)了(le)边(biān)际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基(jī)本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一(yī)些由(yóu)于(yú)短期基本面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进(jìn)行了(le)积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预(yù)期(qī)收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这(zhè)一(yī)投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业(yè)已经进入库(kù)存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其(qí)能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一(yī)家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业务(wù)增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出(chū)富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路(lù)。投资(zī)者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应的(de)预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具(jù)备精确(què)预测市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个(gè)时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资(zī)者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季(jì)度组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来(lái)看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在(zài)其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融(róng)风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将(jiāng)目光更多(duō)放(fàng)在微(wēi)观(guān)企业(yè)层(céng)面。可以看到(dào)很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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